在销量、毛利率同步增长的背景下，“自由点”卫生巾的母公司百亚股份（003006.SZ）的业绩持续稳增。

　　3月23日，百亚股份发布年报，2023年实现营收21.44亿元，同比增长33%；同期净利润为2.38亿元，同比增长27.21%；扣非后净利润为2.16亿元，同比增长20.33%。

　　同时，百亚股份公布分红预案，以4.29亿股为基数，拟向全体股东每10股派发现金红利5.5元（含税）。

　　值得注意的是，从去年四季度开始，百亚股份核心产品供应紧张，目前公司正在加速扩产中，预计4月份新增两条生产线月底新增第三条生产线。可以预见的是，随着公司产能规模的持续扩大，公司的业绩规模也有望进一步增长。

　　公开资料显示，百亚股份旗下有三大主营产品，即卫生巾、婴儿纸尿裤以及成人失禁用品，品牌包括“自由点”“FREEMORE”“好之”“丹宁”以及“好来康”。

　　百亚股份营收、净利润双双实现增长，主要得益于卫生巾销售规模的扩大，以及产品结构优化下毛利率的持续提高。

　　销售规模来看，公司2023年卫生巾及纸尿裤销量高达42.72亿片，同比增长23.17%；其中卫生巾实现销售收入为19.05亿元，同比大幅增长40.27%，卫生巾销售收入占据总营收的88.87%；“自由点”同期收入18.9亿元。

　　2023年自由点收入18.9亿元，大健康中高端系列收入增速更快，2023年全年占卫生巾比重为26.2%，单Q4占比达到了30.0%。产品结构优化提升了公司毛利率水平，也带动了产品平均片单价同比高增。

　　毛利率方面，公司卫生巾产品片单价持续提升。2023年公司综合毛利率水平达50.32%，较去年同期增长了5.21个百分点，其中“自由点”产品毛利率水平为54.84%。

　　从渠道端来看，卫生巾销售线上化趋势愈发显现，据尼尔森数据，2023年卫生巾品类在电商渠道的销售占比为32%。

　　对于线上渠道盈利等问题，公司在3月23日的电话会议上表示：“线下相比线上盈利更好些。川渝地区净利率相对较高，云贵陕增长空间比川渝更大些，外围核心省份会逐渐走出盈利趋势。当外围省份超过盈亏平衡点后，净利润增速可能会比收入端更快。公司近两年处在全国拓展期，品牌和渠道费用投入更高，预期2025年向后看会有趋势上的变化。电商预期今年能实现低个位数盈利。”

　　纵观当前卫生巾市场竞争格局，百亚股份“自由点”“FREEMORE”之外，国内有恒安国际（旗下“七度空间”“安乐尔”、景兴健护旗下“ABC”“Free”、桂林洁伶旗下“洁伶”“淘淘氧棉”等，国际市场上则有日本尤妮佳旗下苏菲、日本花王的“乐而雅”，美国宝洁的“护舒宝”“朵朵”，美国金佰利旗下“高洁丝”等。

　　据尼尔森统计数据，在2023年度全国销售额份额排名中，百亚股份“自由点”品牌卫生巾产品的市场份额在全国卫生品品牌中排名第五，本土卫生巾品牌中排名第二，在重庆和四川市场销售份额排名第一，在云贵陕市场份额排名第二。

　　据了解，百亚股份的核心区域仍集中在川渝云贵陕地区，2023年公司线下核心五省实现营业收入10.37亿元；2023年线%。

　　对比来看，线下外围省份收入增速更快，公司去年锁定广东、湖南、河北等省份作为重点区域，线下外围省份实现营业收入2.38亿元，同比增长 21.23%。

　　值得一提的是，从去年四季度开始，百亚股份部分核心产品产能紧张。对此，公司方面表示：“随着三八促销高峰期过去，公司产能紧张已开始有所缓解。公司会持续补充新产线月份新到两条生产线月底到第三条生产线，后续公司将按照市场需求继续增加产能。”

　　据悉，目前公司正在对二期工厂进行前期规划，工厂建设从动工到投产或需两年时间。为确保今年下半年尤其是“双11”期间生产供给，公司正在考虑多种解决方案，比如外租其他工厂作为过渡，加大普通产品的外协采购比重等。

　　基于百亚股份上述情形等，信达证券在近日的研究报告中表示：“百亚股份多年聚焦中高端产品、精细化渠道管理，实现了川渝区域市场占有率的领先，并通过线上渠道快速发展、线下全国扩张进一步打开成长空间；不断强化品牌和产品力，增强消费者粘性，带动毛利率提升。”

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